投资建议——买入
n 华宝增长的产品设计特点主要是通过动态配置各风格板块，获取超额收益，符合当前热点频繁切换的市场背景。在实际运作中，基金的择时能力和对风格板块的把握能力较强，各期历史业绩均表现出低风险、高收益的特征。不仅如此，华宝兴业基金公司的实力在业内也居中上水平，投研团队稳定且优秀。鉴于此，我们对华宝增长基金的投资建议是“买入”。
投资摘要
n 华宝兴业多策略增长基金长、中、短期均表现出了低风险、高收益的业绩特征，历史表现出色。
n 今年以来，股指震荡加剧，市场热点频繁切换，我们建议投资者选择一些动态把握市场，择时能力较强的基金，而华宝兴业多策略增长基金在产品设计上，大盘价值、大盘成长、中小盘价值和中小盘成长四板块动态配置的特点，恰恰符合我们对市场的预期。
n 在基金实际操作中，无论是基金管理人的能力还是基金的投资策略，都遵从了最初产品设计的特点。
è 华宝兴业多策略增长基金的仓位水平在不同时期波动较大，说明基金是根据当时的市场环境，动态调整资产配置比例的，通过我们的定量分析，发现基金的择时能力在同类基金中位于前1/3，基金的资产配置能力较强。
è 通过比较各历史时期各风格指数超额收益走势和华宝增长基金各期重仓股属性，我们发现基金管理人对于四大风格板块的把握能力还是比较强的。
è 华宝兴业多策略增长基金各期的行业集中度和股票集中度明显低于同期同类基金平均水平，各期基金的投资周转率也略高于同类基金平均水平，这种分散投资、积极操作的投资策略符合基金产品设计的特点。
n 华宝兴业基金管理公司资产管理规模居业内中上水平，旗下基金产品线完整，整体实力较强。公司旗下偏股型基金业绩均表现出色，且基金经理平均在任时间在所有基金公司中位居前30％，公司投研团队实力突出，投研人员相对稳定。
基金简介
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成立时间 |
2004.5.11 |
基金规模 |
77.81亿元 |
基金类型 |
股票型 |
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自成立以来复权单位净值增长率 |
322.40% |
国金最新一期基金产品评级结果 |
★★★★★ |
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基金经理 |
牟旭东 |
国金最新一期基金经理评级结果 |
★★★★★ |
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基金管理人 |
华宝兴业 |
国金最新一期基金公司评级结果 |
★★★★★ |
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股票投资比例范围 |
在正常的市场情况下，基金的股票投资比例范围为基金资产净值的50%－95%；债券为0%－45%， |
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产品设计特点 |
基金的股票投资对象按流通市值和市净率分为大盘价值、大盘成长、中小盘价值、中小盘成长四大板块，基金通过各风格板块间资产配置以及各板块内精选个股，在控制风险的前提下为持有人谋求最大回报。 |
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在保持低风险的同时，华宝增长的绝对收益仍能名列前茅，持续优秀的历史表现让我们看好基金的原因之一。
n 截至2008年6月4日，华宝增长自成立以来考虑分红再投资的净值增长率为322.4%，这一成绩仅次于排名第一的易方达策略成长，远高于同期股票型开放式基金（剔除指数型）的245.13%的平均净值增长率。
n 华宝增长基金无论是短期（过去半年）、中期（过去一年）、长期（过去两年）的绝对收益在同类基金（股票型开放式基金，剔除指数型，下同）同期表现中，都位于前列，业绩表现持续优秀。
n 在保持较好绝对收益的同时，华宝增长的净值波动却维持在较低水平，我们从图表2的数据中可以看出，华宝增长基金的中长期风险水平在同类基金中都处于较低的水平。
n 总体来说，华宝增长基金的历史业绩表现出低风险、高收益的特征。值得注意的是，基金的中短期表现明显好于长期表现，说明基金的业绩正在稳步提升中。
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阶段 |
绝对收益 |
风险调整后收益 |
净值波动性 |
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收益率 |
同业排名 |
同业平均 |
收益率 |
同业排名 |
年化标准差 |
同业排名 |
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过去半年 |
0.24% |
1/131 |
-15.59% |
16.25% |
29/131 |
24.5% |
3/131 |
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过去一年 |
40.24% |
1/116 |
14.27% |
37.74% |
2/116 |
27.64% |
11/116 |
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过去两年 |
203.61% |
4/67 |
140.36% |
66.66% |
3/67 |
28.57% |
33/67 |
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市场热点频繁切换，华宝增长的动态把握市场能力较强，这是我们推荐它的第二大原因。
华宝增长基金产品设计符合当前市场特点
n 去年四季度以来，市场结束之前的普涨行情，取而代之的是震荡下跌，市场热点切换频繁，从年初的食品饮料、医药、农业，到前期的3G、创投、煤炭、新能源，这样的市场行情下，我们建议投资者不妨考虑那些把握市场较好，择时能力突出的基金。
n 华宝增长基金的产品设计主要特点就是将股票资产在各风格板块间进行动态配置，主要风格板块包括大盘成长、大盘价值、中小盘成长和中小盘价值。尽管基金阐述的主要动态配置的板块只包括上述四个，但我们认为，目前的市场特点不仅仅是风格板块、热点的轮换，股指的上下波动也日益加大，鉴于此，我们下面不仅仅考量了基金管理人对风格板块的把握能力，也评价了其动态配置资产的能力，即我们通常所说的择时能力。
仓位水平适时调整，动态资产配置能力出众
n 仓位能否顺势调整往往考验着一只基金的基金管理人的资产配置能力，也就是通常我们所说的择时能力。从图表3中我们可以看出，华宝多策略增长基金各期的仓位水平变动幅度还是比较大的。2006年第四季度和2007年第一季度是本轮牛市刚刚启动阶段，这段期间华宝增长的仓位达到了90%左右，而今年一季度市场出现大幅调整，华宝增长基金也顺势而为将仓位降到了62.57%。我们以华宝策略增长各期的仓位为样本数据，统计其总的择时能力发现，基金的择时能力在同类基金中位于前1/3，基金管理人动态资产配置能力可见一斑。
各板块适时增减，动态把握风格变动
n 华宝增长基金产品的一大特色就是根据不同时期的市场特征，适时调整大盘价值、大盘成长、中小盘价值和中小盘成长的配置比例。
n 我们从基金2006年以来各季度重仓股属性看，大盘股和成长股是基金重仓股的主力军，但并非保持一成不变。
è 2006年第四季度到2007年第二季度期间，基金对于大盘股的持有比重调整幅度较大。2006年第四季度，以银行股为首的大盘股引领了市场出现“二八现象”，华宝增长此时大盘股在重仓股中占比达到100%。随后的一个季度，市场风格发生逆转，小盘股出现“疯涨”，华宝增长基金此时将大盘股的持有比例减到60%。”5.30”印花税上调，使得大盘股重新得到市场认可，华宝增长基金大盘股的持有比例也增至90%。
è 对于成长价值股的持有比例，华宝增长基金在2006年持有比例变动较大。根据图表5国金成长价值指数走势图可以看出，2006年第一季度成长股超额收益明显低于价值股，这时基金成长股占比仅为30%。随后两个季度，成长股逐渐强势，表现好于价值股，基金成长股的持有比重也在逐季攀升，到2006年第三季度达到70%。第四季度成长股的超额收益逐渐下降，基金也调低了成长股的持有比重。
n 总的来说，从仓位到风格板块，华宝增长基金的历史表现向我们彰显了基金管理人动态把握市场的能力，这是动态配置基金取得优秀业绩的关键因素之一。
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属性 |
2008.1Q |
2007.4Q |
2007.3Q |
2007.2Q |
2007.1Q |
2006.4Q |
2006.3Q |
2006.2Q |
2006.1Q |
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大盘 |
60% |
60% |
80% |
90% |
60% |
100% |
70% |
50% |
70% |
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中盘 |
10% |
20% |
20% |
10% |
20% |
0% |
10% |
30% |
30% |
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小盘 |
20% |
10% |
0% |
0% |
10% |
0% |
20% |
20% |
0% |
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价值 |
20% |
20% |
10% |
10% |
10% |
10% |
20% |
10% |
20% |
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成长 |
0% |
40% |
40% |
50% |
60% |
50% |
70% |
50% |
30% |
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中性 |
70% |
30% |
50% |
40% |
20% |
40% |
10% |
40% |
50% |
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注：大中小盘股从流通市值角度进行划分，以A股流通市值（最近1个月的平均值）为标准，自上而下分别按照流通市值占总流通市值(1/3,1/3,1/3)的比例将所有股票划分为大、中、小盘股三类。
注：在备选样本股票中分别按照PS、PB的标准分布值从高到低排序，将两标准分布值相加后从小到大重新排序，自上而下分别按流通市值占该组股票总流通市值(1/3,1/3,1/3)的比例将该组股票划分为价值股、中性股、成长股。
注：新发股票不包括统计成本，因此，某些季度各类别总和小于100%。 |
分散投资，积极操作，实际投资策略符合基金产品设计的特点
n 从图表7和图表8中我们可以看出，华宝增长基金的持股集中度自成立以来基本上都远远低于同业平均水平，说明基金�
