投资建议——买入

n        国富弹性基金的投资策略是侧重选股、买入持有，选股能力是基金能否取得较好业绩的关键因素。通过统计我们发现，基金的选股能力非常突出，加上基金经理张晓东先生丰富的海外一线投资管理经验，使得基金各期均取得了不俗的历史业绩，低风险、高收益成为其最好的诠释。近期，基金整体投资策略侧重防守，仓位水平较低，低仓位水平可以有效防范当前市场的系统性风险。鉴于此，我们对国富弹性基金的投资建议是“买入”。

投资摘要

n        国富弹性基金长、中、短各期绝对业绩均位于同类基金前列，与此同时，基金又保持着较低的风险水平，历史业绩表现持续优秀。

n        国富弹性基金的仓位水平随当期市场特征适时调整，但历史调整幅度并不大，近期基金侧重防守，仓位保持在60％的较低水平，这也是基金在此次市场普跌中，净值缩水较少的主要原因。

n        国富弹性基金行业投资较为分散，行业集中度和同业平均水平基本持平；但个股投资相对集中，十大重仓股集中度明显高于同业平均水平，整体投资策略侧重选股，且基金奉行买入持有策略，股票投资周转率仅为同业平均水平的1/2。通过对基金投资策略的分析，我们认为选股能力是决定基金业绩好坏的关键性因素。

n        我们统计国富弹性基金重仓股的表现，将之与上证指数当期表现进行比较，以此来衡量国富弹性基金的选股能力。我们发现，除了2007年第一季度“群魔乱舞”的时期，其它各季度国富弹性基金重仓股的超额收益都为正，难得的是，在2007年第四季度以来市场调整行情中，国富弹性基金的重仓股都实现了较高的超额收益，其中有两个期间（2007年第四季度和2008年一季度以来）重仓股加权涨幅实现了正值。国富弹性基金的选股能力可见一斑。

n        国富弹性基金的基金经理张晓东先生具有丰富的海外一线投资管理经验，且自基金成立以来一直担任国富弹性的基金经理，出色的个人能力及良好的稳定性，有助于国富弹性基金的业绩持续保持优秀。

基金简介

来源：国金证券研究所

国富弹性基金各期业绩均位于同类基金前列，同时又保持着较低的风险水平，持续优秀的历史表现是我们看好它的第一个原因。

n        截至2008年6月20日，国富弹性市值基金自成立以来考虑分红再投资的净值增长率为193.35%，这一成绩仅次于排名第一的华夏大盘精选，远高于同期股票型开放式基金（剔除指数型）的120.2%的平均净值增长率。

n        国富弹性基金无论是短期（过去半年）、中期（过去一年）、长期（自成立以来）的绝对收益在同类基金（股票型开放式基金，剔除指数型，下同）同期表现中，都位于前列，业绩表现持续优秀。统计日期截止到2008年6月20日，国富弹性基金是过去一年里唯一一个实现正收益的基金，而过去一年上证指数下跌33.68%，同类基金净值平均下跌16.16%。

n        在保持高收益水平的同时，国富弹性基金的风险水平却保持着较低的水平，观察基金过去半年、过去一年和自成立以来的风险水平相比于同类基金（股票型开放式基金，剔除指数型基金）都较低。总体来说，国富弹性基金的历史业绩表现出低风险、高收益的特征。

来源：国金证券研究所

国富弹性基金侧重选股，且选股能力突出，近期投资策略侧重防守，仓位保持较低水平，这是我们推荐它的第二个原因，也是最重要的一个原因。

仓位水平应势调整，但幅度不大，近期仓位保持较低水平

n        国富弹性基金自成立以来各期的仓位水平均高于同业平均水平，但基金并非不注重市场系统风险，基金还是根据市场状况进行加减仓位的，2006年第三季度到2007年第二季度这段期间，国富弹性基金均保持着90%以上的仓位，充分分享了牛市的盛宴；2007年第四季度开始，市场进入调整，国富弹性基金从第三季度末开始就降低了仓位水平，仓位基本维持在80%-90%之间。前段时间市场出现深幅下跌，我们粗略地计算了一下国富弹性的当期仓位水平，基本上维持在了设定的底线60%的水平，这也是基金在大跌中，净值缩水较少的主要原因。

来源：国金证券研究所

行业分散，个股集中，且买入后持有，典型的侧重选股的基金投资风格

n        从图表4和图表5中的数据我们可以看出，国富弹性基金行业集中度在同业中基本上属于中等水平，而股票集中度的水平明显高于同业平均水平，可见，国富弹性基金采取“轻行业、重选股”的投资策略。

来源：国金证券研究所

n        同时，国富弹性基金自成立以来股票投资周转率大大低于同业平均水平，各期投资周转率基本上只是同业平均水平一半，其中去年下半年国富弹性的股票投资周转率仅为41.76%，这一数值仅为同业平均123.81%的三分之一。而基金重仓股调整频率也低于同业，可见，国富弹性基金采取“买入持有策略”。

来源：国金证券研究所

来源：国金证券研究所

基金选股能力突出，重仓股选择贡献较高超额收益

n        前面述及，国富弹性基金采取“重个股、轻行业”的投资策略，在精选个股后，买入持有。这种投资策略指引下，选股成为决定基金业绩好坏的决定性因素。

n        我们统计国富弹性基金重仓股的表现，将之与上证指数当期表现进行比较，以此来衡量国富弹性基金的选股能力。我们发现，除了2007年第一季度“群魔乱舞”的时期，其它各季度国富弹性基金重仓股的超额收益都为正，难得的是，在2007年第四季度以来市场调整行情中，国富弹性基金的重仓股都实现了较高的超额收益，其中有两个期间（2007年第四季度和2008年一季度以来）重仓股加权涨幅实现了正值。国富弹性基金的选股能力可见一斑。